华福证券有限责任公司王瑛,魏征宇近期对中国海油进行研究并发布了研究报告《油气产量再创新高，成本保持竞争优势》，本报告对中国海油给出买入评级，当前股价为28.88元。

中国海油(600938)

投资要点：

事件

中国海油发布公司24年半年度报告，公司实现营业收入2267.70亿元，同比去年上升18.10%，主要受到油气销量上升以及国际市场油价上涨的影响；归属于上市公司股东的净利润为797.31亿元，同比上年同期637.61亿元增加25%，主要是公司持续增储上产，提质降本增效及国际油价上涨的综合影响，同期Brent原油现货均价比上年同期的79.66美元/桶上升5.5%至84.06美元/桶。公司为积极回报股东，董事会已决定派发2024年中期股息每股0.74港元(含税)。

增储上产见成效，油气产量再创新高

上半年油气净产量再创历史同期新高。2024年上半年，公司实现油气销售收入人民币1,851.12亿元，同比上升22.0%；油气净产量达362.6百万桶油当量，同比上升9.3%。从不同区域来看：中国油气净产量为247.6百万桶油当量，同比上升7.1%，主要得益于垦利6-1和

渤中19-6等油气田产量贡献。海外油气净产量114.9百万桶油当量，同比上升14.2%，主要由于圭亚那Payara项目投产带来产量增长。从产品类别来看：公司石油液体和天然气产量占比分别为78.2%和21.8%。石油液体产量同比增长8.8%，主要得益于渤中19-6及圭亚那Payara项目投产；天然气产量同比上升10.8%，主要原因是番禺34-1及陆上天然气产量贡献。

公司加强勘探力度为后半年产量增长提供支撑。中国海域获6个新发现，分别为秦皇岛29-6、龙口7-1、惠州19-6、陆丰15-9、陵水华福证券36-1和涠洲6-7。在海外，圭亚那Stabroek区块加快推进中深层勘探，

再获1个亿吨级新发现Bluefin。

桶油成本保持良好竞争优势

2024年上半年桶油主要成本为27.75美元/桶油当量，保持良好的成本竞争优势。其中，桶油作业费为6.81美元/桶油当量，较去年同期7.16美元/桶油当量减少4.9%；桶油折旧、折耗和摊销(不含油田拆除费)为13.94美元/桶油当量，比去年同期的14.14美元/桶油当量减少1.4%；桶油拆除费为0.86美元/桶油当量，比上年同期的0.96美元/桶油当量减少10.4%；桶油销售及管理费用为2.04美元/桶油当量，比去年同期的2.19美元/桶油当量减少6.8%。

公司盈利预测及投资评级：由于原油价格上涨及销量增加，我们上调公司24-26年归母净利润至1492/1551/1636亿元(前值为1439/1550/1636亿元)，每股EPS分别为3.14/3.26/3.44元。维持“买入”评级。

风险提示:油价大幅波动风险、资源勘探及投产进度不及预期风险、汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安杨思远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利1464.07亿，根据现价换算的预测PE为9.61。

最新盈利预测明细如下：