上周五收盘后（7月26日），宁德时代（300750.SZ）公布了2024上半年业绩，虽然营收同比下滑，但归母净利润录得上涨超10%。在不少机构眼里，宁德时代的业绩表现合乎或超出预期，纷纷维持“买入”评级。

然而二级市场表现却背道而驰。新一周的首个交易日，7月29日，宁德时代早盘一度大跌超4%，带动创业板快速杀跌。截至当日收盘，宁德时代报收184.53元/股，跌2.55%。对于市值超八千亿的宁德时代来说，一位数的涨跌幅就足以撬动百亿的市值波动。这一日，宁德时代市值蒸发超200亿。

宁德时代股价下跌的原因并非无迹可寻。一方面，宁德时代二季度营收同比下滑幅度扩大至13%。另一方面，宁德时代或许存在产能过剩风险，产能利用率自2021年的95%降至现在的65%。尽管半年报发布当晚，宁德时代就召开业绩说明会，并对上述两个数据异常进行解释，但从结果来看，投资者心中的顾虑仍未被打消。

比去年多赚20亿，但营收同比少200亿

据宁德时代披露，今年上半年，该司实现营业收入1667.67亿元，同比减少11.88%，与去年同期相比差额超过200亿。但在营收大幅减少的同时，宁德时代却录得更高的利润。数据显示，期内，宁德时代归母净利润为228.65亿元，同比增长10.37%，较去年同期多挣超20亿元，平均一天挣1.26亿元。

作为新能源行业龙头，宁德时代的半年成绩一经披露便广受关注，各券商机构相继发布研报对数据进行解析。总体来看，广发证券、东莞证券、国联证券、国盛证券、光大证券等机构们均认为宁德时代的业绩表现符合或超出预期，大都维持“买入”评级。

然而事与愿违，7月29日，宁德时代低开低走，盘中一度大跌超4%。截至当日收盘，宁德时代报收184.53元/股，跌2.55%，市值8117.1亿元，当日市值波动超200亿元。

虽然减收增利足以体现宁德时代强大的成本管控能力，但市场明显对于正在下滑的营收数据更加敏感。同花顺APP显示，营收同比下降或许是造成异动的主要原因之一。分季度来看，今年一季度营收同比下滑10.41%，而二季度营收同比下滑13.18%，而这已是宁德时代连续三个季度营收同比下滑，去年第四季度，该司营收下滑幅度为10.16%。

为何营收出现下滑？从财报来看，宁德时代总体营收下滑主要受动力电池业务营收下滑影响。上半年，储能电池业务、电池材料及回收业务营收同比均见增长，但占总营收67%的动力电池业务营收1126.49亿元，录得同比下滑19.2%。

而该业务营收之所以大幅下滑，主要受原材料价格影响。同花顺iFinD数据显示，截至7月26日，电解镍、镍、氢氧化锂、碳酸锂、钴等锂电上游原材料价格环比仍呈下行态势，其中碳酸锂价格月跌7.52%，氢氧化锂月跌4.93%，钴月跌幅最大，为8.75%。另有数据显示，目前碳酸锂价格同比已跌超七成。

原材料价格下调引起了电池价格下调的连锁反应。据国信证券研报显示，动力电池方形磷酸铁锂动力电芯价格今年年初以来跌幅达4.65%，同比下跌36.92%。另据蜂巢能源在7月4日全球合作伙伴峰会上分享的数据显示，2022年12月至2024年6月，软包三元动力电池电芯价格由1.15元/Wh下降到0.47元/Wh；方形三元动力电池电芯的价格由1.1元/Wh下降到0.4元/Wh；方形铁锂动力电池电芯的价格由1元/Wh下降到0.32元/Wh。

但在此情况下，宁德时代动力电池的营业成本亦得到大幅缩窄，减幅达到25.84%，这也使其毛利率高达26.9%，同比增长6.55个百分点。

不过，在7月26日晚召开的业绩说明会上，宁德时代方面表示，二季度公司单位Wh的盈利能力保持稳定，随着碳酸锂等资源及原材料价格下降，联动影响公司产品单位销售价格下降，因此毛利率随之提升，这只是个算法问题，但“其实没在单位毛利上有多赚钱”。

而分地区来看，在海外不断扩张的宁德时代2024上半年境内营收同比微降4.78%，但境外营收同比下滑24.77%。

产能利用率减少，动力电池市占率正在压缩

除了阶段性的业绩利空，宁德时代现还一定程度面临产能过剩的风险。

据湾财社记者统计，2019年至2023年，宁德时代电池系统的产能从53GWh增长至552GWh，翻了十倍有余。截至2024年上半年，宁德时代电池系统产能为323GWh。与此同时，宁德时代却并未放缓产能扩张的步伐。2024年上半年，宁德时代在建产生达到153GWh，为历史最高，此前的历史高点在2022年，在建产能为152GWh。

但其产能利用率却自2021年起逐年下滑，从当年的95%已经降至如今的65.33%。

对此，宁德时代方面于业绩说明会上表示，公司下半年排产和订单饱满，产能利用率预计会进一步提升。宁德时代还强调，市场上经常会出现关于公司排产的传闻，大多数不准确，请大家以公司官方口径为准。

尽管宁德时代方面在尽力对外传达正向信号，但行业内卷已是共识。据乘联会数据显示，在动力电池领域，目前已形成宁德时代和比亚迪两者相对较强的格局，截至2024年上半年底，二者合计份额超72%。

但目前的现状是，比亚迪的份额在不断上升，相应的，宁德时代的市场份额正受到挤压。具体来看，比亚迪的占比从2020年的15%上升到2024年的25.1%，2024年2季度进一步提升至27.5%；而宁德时代从2020年的50%下降到2024年的46.4%，2024年2季度占比下降到44.7%。

与此同时，二线“小厂”也在尝试虎口夺食。比如，总部位于深圳的欣旺达旗下电池公司已获得小米第三款车型“昆仑”以及理想汽车M8、M7两款车型的电池定点项目。

可以说，尽管宁德时代保持着动力电池的行业龙头地位，但在有限的市场中，难以延续前几年的高增长态势。而这种压力也在自上而下地传导。6月，宁德时代就曾因号召全公司“奋斗100天”而受到社会热议。

在此情况下，宁德时代迫切需要新的增长极，而储能电池将成为一大突破点。财报显示，目前，宁德时代储能电池系统营收已从2019年的6.1亿元增长至2024年上半年的288.25亿元，收入占比从1.33%提升至17%。

在业绩说明会上，宁德时代方面表示，公司上半年整体销量超过200GWh，其中二季度动力和储能电池整体销量近110GWh，其中储能电池占比超过20%。

在宁德时代看来，目前全球储能需求旺盛，公司储能业务也获得了快速增长，海外客户对于电池产品的长期使用要求较高，非常认可公司储能产品的长期性能表现。

据介绍，宁德时代在储能电池上具有从电池到系统的集成能力，将与合作伙伴一起通过创新商业模式拓展海外储能市场。

谈及国内储能业务的策略，宁德时代表示，“当前国内储能行业存在价格方面过度竞争的现象，不利于行业高质量和可持续发展，储能作为生产力工具不能只看采购价格，应该更看重整个生命周期里的价值。”

采写：南都·湾财社记者 陈镜安

制图：实习生 陈彦逸