贵金属

　　降息预期调整，金银走势承压

　　周二国际金属期货价格双双下跌。降息预期受挫，美元指数大幅反弹创一个月新高，，及美债收益率上涨，压制贵金属价格走势。美联储和欧洲央行官员近日讲话一再给降息预期泼冷水。美联储理事沃勒表示，如果通胀不反弹，美联储可以在今年降息；需要更多信息确认通胀下降至目标水平；降息应谨慎有序进行，无需像过去那样迅速降息。 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，宣布通胀胜利为时过早；重申欧洲央行下一步举措将是降息，除非出现意外，否则应该会在今年降息。欧洲央行管委内格尔表示，讨论降息为时过早，通胀问题仍有待解决，需要等待数据来决定政策。

　　我们维持市场对于美联储降息的预期依然过于乐观，这个预期差还将调整和修正的观点。但在市场对贵金属一致看涨预期强烈，以及地缘政治风险频发的背景下，金银价格跌幅或有限。

　　操作建议：暂时观望

铜

　　红海局势升级，铜价震荡下行

　　周二沪铜主力2402合约窄幅震荡，外盘铜价延续弱势向下调整。近期铜价进入震荡向下区间，国内近月仍维持B结构至平水，现货进口窗口关闭，周二电解铜现货市场交投回暖，持货商主动上调升贴水报价，下游补库情绪回升，现货升水均价反弹至145元/吨。昨日LME伦铜库存回落至15.4万吨。宏观方面，美联储理事永久票委沃勒表示，美联储有望在今年降息，当前不应将利率维持在较高水平过长的时间，政治制定者需要更加精神以免过度紧缩，当时机成熟时，美联储应当谨慎并有条不紊地降息，并重申今年可能降息三次。继日本三大航运巨头停止旗下所有船舶禁入红海海域后，英国壳牌石油公司宣布无限期暂停所有途径红海的石油运输，主因英美部队对胡塞武装的打击引发了市场对局势升级的担忧，本轮红海危机仍可能引发通胀压力，最终或将推迟海外央行的降息节奏，危及美国经济软着陆的预期。产业方面：力拓公布去年四季报称，其第四季度矿产铜达16万吨，同比增长5%，2023年铜总产量达62万吨，同比增长2%，2024的指导产量将增值66-72万吨。

　　美联储理事认为应当在时机成熟时进行谨慎且有条不紊地降息，不可操之过急，红海危机可能引发新一轮通胀压力，或将推迟海外央行的降息节奏；与此同时，国内终端消费季节性回落，显性库存显著回升，整体预计铜价短期将维持震荡向下走势。

　　操作建议：逢高做空

铝

　　现货有韧性，铝价回落之路将有反复

　　周二沪铝重心继续下行。现货SMM均价18940元/吨，跌80元/吨，对当月+80元/吨。南储现货均价19030元/吨，跌20元/吨，对当月升水170元/吨。据SMM，1月15日铝锭库存45.6万吨，较上周四减少0.3万吨。铝棒8.09万吨，较上周四减少0.21万吨。

　　近期国内供应稳定，进口窗口近期开启，后续进口将陆续流入，市场货源增加。消费端春节临近，下游工厂放假将逐步增多，月末预计进入累库。短期近两日现货货源不十分宽裕，现货升水换月后走高，给到铝价一定支持，我们看好后续铝价震荡式缓慢下行。

　　操作建议：空单持有

氧化铝

　　关注供应扰动情况，氧化铝偏强震荡

　　周二氧化铝期货重心走低。现货氧化铝全国均价3337元/吨，较前日涨2元/吨。澳洲氧化铝F0B370美元/吨，跌1美元/吨，折合人民币3159.5元/吨，进口窗口微幅打开。上期所仓单库存13.84万吨，较前持平，厂库0.12万吨，持平。

　　氧化铝期货前期受几内亚矿石消息影响盘面波动剧烈，对于近期的供应端消息多头表现谨慎。现货市场价格坚挺，现货较期货升水从小幅贴水快速至升水百元附近。后续氧化铝供应仍有天气污染、矿石紧张的影响，还需注意雨雪天气带来的运输扰动，消费端表现平稳。氧化铝供应扰动下近期预计仍偏强震荡。

　　操作建议：逢低做多

锌

　　锌价走势僵持，窄幅震荡

　　周二沪锌主力2403合约日内回吐涨幅，夜间横盘，伦锌窄幅波动。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21390~21480元/吨，对2402合约升水120~130元/吨。锌价上涨，市场出货节奏明显走弱，下游企业采买减少，贸易商间少量交投，升水延续弱势。Lundin Mining：2023年公司全年锌综合产量为185161吨，处于指导值的中点。Neves-Corvo的产量处于锌指导的上限，全年锌产量为108812吨；而Zinkgruvan的产量略低于锌指导，全年锌产量为76349吨。预计到2024年，锌产量将增加至19.5-21.5万吨，三年内将进一步增加，到2025年和2026年将达到22-24万吨。昨日锌库存207300吨，减少1900吨。

　　整体来看，新星欧洲炼厂暂停生产提振有限，锌价走势回归震荡。当前内外TC水平下炼厂利润已压缩至低位，成本端给与锌价支撑，但同时下游企业1月中下旬陆续放假，需求走弱下锌价上方存压力。短期锌价维持窄幅区间波动，中长期看依托矿山成本线低多。鉴于季节性累库概率较大，跨期维持反套思路。

　　操作建议：单边观望，跨期反套

铅

　　供需错配改善，铅价高位调整

　　周二沪铅主力2403合约期价横盘，伦铅先扬后抑。现货市场：上海市场驰宏铅16190-16200元/吨，对沪铅2402合约升水0-10元/吨；江浙市场豫光、金德铅16190-16210元/吨，对沪铅2402合约升水0-20元/吨。沪铅维持盘整，持货商随行出货，报价升贴水差异不大，原再炼厂厂提货源多升水出货，下游刚需采购，散单活跃度较好。据Mysteel调研：目前从春节期间冶炼厂和电池厂的放假计划来看，今年春节期间再生铅生产量将会大幅下降，电池厂放假计划暂时和往年变化不大。昨日铅库存116375吨，减少2675吨。

　　整体来看，安徽环保影响解除，当地再生铅生产逐步恢复。供需错配格局边际改善，铅价高位调整。鉴于今年春节期间再生铅生产较往年下滑较大，而需求变化不大，预计铅价回调空间有限。

　　操作建议：逢高沽空

镍

　　镍矿价格企稳，镍价震荡运行

　　周二沪镍主力合约冲高回落，整体震荡运行。SMM 1#镍报价128900元/吨，下跌350，进口镍报 126650元/吨，下跌300。金川镍报 131150元/吨，下跌450 。电积镍报125650元/吨，下跌250。进口镍贴水100元/吨，上涨0，金川镍升水4400元/吨，下跌150。SMM库存合计1.89万吨，环比增加2524吨。

　　镍矿进口环比大幅收缩背景下，港口矿库存低位，叠加印尼雨季影响，镍矿价格企稳，进一步下跌空间有限。消费未有起色，三元、钢企排产季节性下滑。供给端在产能进一步扩张背景下，开工率大幅提升，供应端维持充裕，库存大幅累库。宏观层面，美联储理事沃勒的发言打压市场降息预期，美元指数重回103高位；国内重点关注今日公布的经济数据。预计，成本底部存在支撑，供需偏空格局不变，镍价区间震荡为主。

　　操作建议：观望

碳酸锂

　　现货回暖空间有限，锂价或震荡运行

　　周二碳酸锂期货价格震荡偏强运行。现货市场略有走强，SMM电碳价格较昨日上涨300元/吨，工碳价格较昨日上涨400元/吨。SMM口径下现货贴水近月1900元/吨，现货价格涨幅不及期货，负基差扩张；原材料价格止跌，进口锂辉石价格无明显变动，锂云母（2.0%-2.5%）价格无明显变动。注册仓单合计13268吨；2407持仓15.95万手，当日匹配交割结算价97500元/吨。

　　澳矿供给边际收缩，叠加锂价企稳震荡影响下，进口锂精矿价格逐渐进入底部区间，碳酸锂成本中枢需要看到辉石锂、盐湖锂持续放量来拉低，阶段性成本支撑尤在。而在春节假期影响下，部分下游错期排产，现货成交在淡季下倒有一丝回暖假象。但体量规模有限，难以形成持续性提振，长期偏空的预期不变，现阶段或震荡运行。

　　操作建议：空单持有

工业硅

　　淡季消费羸弱，工业硅震荡下行

　　周二工业硅主力2403合约震荡偏弱，昨日华东553#现货对2402合约升水1710元/吨，华东421#最低交割品现货对2403合约升水110元/吨，交割套利转负。1月16日广期所仓单库存小幅降至55276手。昨日华东地区部分主流牌号平均下调幅度在50-100元/吨，春节前持货商主动降价去库的意愿不断加强。供应端，随着天气逐渐回暖，北方受环保限电影响停减产未有进一步恶化，新疆地区周度产量企稳，而四川等地的产量仍无复苏迹象，整体供应偏紧但程度有所放缓；社会库存维持在35万吨附近，交易所库存却连创历史新高，未来隐形供给增加的压力仍在增加；消费端光伏近期中标总装机容量环比下降，有机硅订单需求支撑减弱，而铝合金面临淡季的消费下滑压力，整体拖累短期工业硅期价。

　　北方受环保限电影响停减产未有进一步恶化，新疆地区周度产量企稳，而四川等地的产量仍无复苏迹象，整体供应偏紧但程度有所放缓；消费端，消费端光伏近期中标总装机容量环比下降，有机硅订单需求支撑减弱，而铝合金面临淡季的消费下滑压力，在整体供大于求和高库存的双重压力下，预计工业硅短期将维持震荡向下走势。

　　操作建议：逢高沽空